美国选举争议，无碍港股中期反弹
美国总统选举完毕，尽管截至目前特朗普仍不愿意承认败选，但由于美国大选的不确定因素下降，且民主党并未如民调机构预测般大胜，让企业的加税进程可能延迟，市场风险偏好显著提升，而在过去两年受美中摩擦影响的中港股市，在疫情控制得更好、基本面恢复得更快的情况下，未来表现有望优于其他市场。
剖析拜登选前的核心政策主张，市场最担心的给企业和富人加税部分，我们认为负面影响有限。首先，此次民主党并未如预期拿下参院的多数地位，拜登也未如预期大胜，加上美国疫情仍未获得妥善控制，提出加税案并非拜登的当务之急，且就算提出，也将在参议院遭遇阻碍，就算最后国会通过，很可能需要一年左右。此外，未来拜登将做的不仅仅是加税一件事情，而是一系列的政策，比如在贸易政策上更加有规则，确定性更高。历史数据显示，民主党的加税等一系列政策并没有使得经济变得更差，尤其是美国经济在2021年重回上升轨道后才实施加税，对美股的冲击相对有限。
在金融监管方面，拜登的竞选纲领明显淡化加强金融监管的内容，以及近年来金融业对民主党政治捐款倾向提升，预计拜登在“加强金融”监管方面的措施有限，或低于预期。这点从华尔街对于拜登可能胜选的市场反应，可见一斑。
至于众所关注的对华政策，选后中美关系可能出现阶段性缓和，尤其在美国疫情尚未获得妥善控制、社会对立严重的情况下，内政将重于外交。在中美摩擦降级的假设下，受到硅谷支持的民主党在上台后，类似过去两年针对中资企业拉黑名单的行为，预计会减弱，加上拜登相对特朗普更按常理出牌，尽管美中大国博弈仍将持续，美国对中国的围堵未必会降低，但会更间接，激进的政治动作对市场造成的无预警扰动可望低于过去两年，但支持制造业回流美国的基调不会改变。
回顾2018年6月美中贸易摩擦升级以来，同时受到国内和海外两道力量拉扯的港股，随着海外资金流出，表现落后环球股市，统计至2020年10月底为止，港股恒生指数落后美国标普500指数40%。随着美国大选结束，不确定因素消失，即便有选举争议也会于2021年1月通过美国制度获得解决。因此，在港股的估值相对国际主要市场相对便宜的情形下，海外资金已经连续九周回流中港股市的中期趋势仍将延续，倘若中港股市因为美国选举僵局难解出现短期获利了结，也无须过度悲观，反倒是逢回调布局的时机。
图一：2018年6月-2020年10月环球主要股市表现(总回报)
除了美中摩擦短期出现阶段性降级、港股估值吸引之外，经济复苏的确定性也为港股提供一定支撑。相较于目前欧美新一波疫情来袭，多国需要封城，欧美经济复苏势头被打断，但中国方面的经济复苏持续，10月中国PMI资料总体延续积极态势，制造业方面，生产、新订单、价格指针变化不大，继续处在荣枯线以上。生产强度维持的情况下，产成品库存指标明显走低，也反映需求不弱。建筑业景气度整体维持，服务业在消费性服务业带动下延续恢复。制造业、非制造业就业指针继续处于恢复区间，非制造业就业继续表现出滞后于经营活动恢复的特征。
展望后市，在疫情常态化、死亡率未飙升的前提下，我们预计2021年全球经济将稳步复苏，主要因为在居民杠杆率极低的背景下，货币和财政宽松有望显著提升居民消费需求，另一方面来自中美周期的共振，2021年中美企业的资本开支周期均处在扩张初期，库存周期均处在主动补库存期。此外，预计美联储的货币政策延续性高，维持资金宽松仍是常态，在美元维持弱势的情况下，中国相关的资产仍将获得追捧，港股有望一反颓势，在海外资金的推升和南下资金的持续支持下，摆脱过去两年的震荡格局。
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