三月在多因素驱动下，市场从“快涨”切换为“慢牛”。首先，监管层对连续涨停股和配资的态度和实际措施有所收紧。其次，2月社融数据超预期回落，其他经济数据也表现偏弱。再次，美债利率倒挂，美股下跌，海外市场的主导逻辑从货币政策切换至基本面，对A股的风险偏好产生负贡献。此外，临近报告期，市场对于企业盈利的关注度上行，业绩有强力支撑的子板块如重卡、白酒等表现较好。
3月1日至29日，上证综指上涨5.09%，沪深300上涨5.53%，中小板指上涨3.95%，创业板指上涨4.1%。
下期展望
宏观面：影响中性
本月主要数据低于预期，如生产、进出口、信贷社融等明显下滑，而投资、零售、物价基本符合预期。春节效应继续对本月数据形成扰动，经技术处理后延续下滑态势，但幅度可控。预计早春节也会推升3月数据，届时不宜过度解读。展望未来三个月，宽信用的格局有望延续，但势头边际弱化；两会后政策进入观察期，再度加码概率偏低；中美不确定性尚未解除。整体看，宏观环境对股市影响偏中性。
估值面：修复明显，处于合理偏低估水平
市场短期涨幅较大，估值修复明显：以中证800为代表的股市收益率达9.10%，比7年期国债收益率高5.93%，市场经历前期上涨估值修复明显，股票收益率相对债券仍超出历史平均水平，整体估值处于合理偏低估水平。此外，住房市场仍在本轮调控中，房价滞涨，房租收益率维持低位，大类资产配置中股票依然占优。
政策面：维持偏暖基调，影响正面
中央对股市的定位有了更大幅度的提升，历史上第一次把股市视作国家重要核心竞争力的组成部分。同时，证监会的学习效应也在变强：对于近期股市暴涨及投机炒作的情况的处理，体现出“让市场回归市场化”的思路。
主基调方面：将股市高度拔高至国家核心竞争力层面。
细则方面：监管的学习效应在变强，对短期过热的处理没有一刀切。
1）资本市场改革进入落地期：科创板细则颁布，进入实施阶段。
2）持续鼓励外资入市。
3）并没有在市场过热时粗暴干预，但对于场外配资、游资利用内幕信息交易炒作等情况仍然持续严格监管。
展望后市，中央大基调的定位足够高、监管的学习效应足够强，这一轮“倒逼式”改革正式进入落地期。目前看，科创板箭在弦上，短期对存量市场会有影响。
资金面：资金流入放缓
本期场内资金供需缺口较上期有所扩大，场内资金供需变差。资金需求增加较多，主要是转债发行和股东二级市场减持都明显增加；资金供给回落明显，北上资金流入较上期减少。整体影响中性。
展望后期，市场动能仍在，警惕波动加大
1）A股估值修复接近完成，主要指数市盈率已经回到2011年以来的均值附近。
2）全球经济下行，海外市场波动率可能趋势性抬升。
3）工业企业利润数据显示一季度企业盈利下行压力较大。
4）猪瘟影响迅速扩散，肉价出现跳涨，需警惕通胀预期重燃。
整体看来，市场可能从单边上涨转为震荡格局。不过，经济基本面的预期有所修复，且市场估值依然合理，叠加资本市场深化改革的提速，我们对市场整体不悲观。
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