月度市场回顾
11月份利多边际增多。首先，政策托底经济下行速度减缓。10月工业、投资、进出口高于预期，通胀符合预期，而零售、货币增速低于预期。政策重视对民企的支持、基建投资开始托底。其次，流动性边际改善。资金需求方面变化不大，而供给方面陆港通资金恢复净流入，本期流入352亿。第三，政策大力修复悲观预期。如：11月初习近平主席主持召开民营企业座谈会强调，推进6个方面政策举措落实，帮助民营经济解决发展中的困难；证监会表态加快推动上市公司开展回购和并购重组，优化交易监管；新华社下经济参考报发表评论“允许市场存在适度投机”等。
市场维持震荡走势。上证综指11月30日收于2588点，全月微跌0.56%。月内先涨后跌，11月19日反弹至2703点，随后震荡下行。其中，23日下跌2.5%，为月内最大跌幅。创业板指、上证50、中证500分别上涨4.2%、下跌0.9%、上涨2.4%。行业方面，消费及医药板块领涨，钢铁、煤炭等周期股回吐10月涨幅。
市场展望
市场情绪修复，短期谨慎乐观
短期市场反弹有望持续：基于MVPCT分析框架，宏观暂未出现显著恶化，估值仍然维持吸引力，技术面维持中性。边际变化来自于资金面的小幅改善，政策面的大力护航，以及G20谈判好于预期。站在当前时点，虽然宏观后续仍有压力，但稳民企、稳金融的政策密集出台，以及中美谈判的重启，改革预期的强化，均有望对市场形成支撑。
中期仍面临宏观不确定性的压制：（1）种种迹象表明，G20后中美冲突是“停火”而非“熄火”，双方在基本原则上仍存矛盾，不排除谈判进展不顺利而导致关系再度恶化的可能。（2）全球流动性继续收紧。美联储缩表进程加快，欧央行退出QE，全球四大央行资产负债表已经出现拐点。这可能推升长端利率，给新兴市场带来负面压力。（3）在政治和经贸博弈中，美中、美朝、美欧等关系趋于复杂化，全球资本市场维持高波动率。（4）中国经济下行趋势尚未完结，但政策表现出较强的定力，在需求侧进行强刺激的可能性不大，更多将通过供给侧政策（如减税等）增强市场活力。这对中期经济有益，但短期效果有限。
市场谨慎乐观：在政策呵护下，当前市场情绪较好，显现底部特征。G20后，市场情绪进一步改善，前期反弹格局有望持续。整体对市场维持谨慎乐观的判断。在结构上，不建议追涨基本面难以把握的热点股票，更多选择前期跌幅较大的蓝筹，以及受益于政策且基本面稳健的公司进行配置。
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