市场回顾
9月股市先抑后扬，月中下探至2644点，距离2016年股灾底2638点只有咫尺之遥，沪市成交量一度不足千亿，人气进入冰点。随后利好消息频出：美国公布2000亿加征关税中国产品最终名单，中美贸易摩擦或对A股影响边际钝化；9月下旬促消费、降税费改革政策细则落地，小幅修复长期问题的担忧；月末A股纳入富时罗素指数，短期有望为修复行情提供增量资金。积极因素累积，A股探底后强势反弹，反弹期间，上证综指累计上涨170点。
9月3日至28日，上证综指上涨3.53%，沪深300上涨3.13%，中小板指下跌1.61%，创业板指下跌1.66%。行业方面，食品饮料、金融非银、军工板块领涨，电子、通信、大建筑跌幅较大。
市场展望
基于MVPCT分析框架，对市场保持谨慎和耐心，等待估值修复。
当前宏观数据喜忧参半，总体平淡，投资、货币略低于预期，消费、外贸、信贷、社融和CPI略高于预期，工业生产符合预期。经济面临下行压力，但政策转向托底，宽信用正在展开；预期经济缓步下行，而通胀存在供给端的冲击。考虑政策总体力度有限，短期对经济的影响中性略偏负面。
政策方面，从金稳委表态中可看出对加大直接融资比例、增加优质公司提及的比例较之前有所提升，证监会高层的喊话亦有较为明显的维稳意图。细则的落地上仍在推进增加优质供给、长线资金、扩大互联互通都有进展，总体略偏乐观。
估值方面，国债收益率高位震荡并有所回调。年初以来股票市场经历了数轮的调整，以中证800为代表的股市收益率达10.2%，股票收益率相对债券仍超出历史平均水平，显示股市估值处于偏低估的状态。此外，在“房住不炒”的管控下房价滞涨，房租收益率有所回升反弹但依然维持在低位，大类资产配置中股票依然占优。
资金方面，场内资金供需情况偏好，资金需求方面股东减持明显减少，其他分项符合预期；供给方面陆港通资金持续净流入。展望未来，资金需求方面目前看CDR发行比之前预期速度放慢但年内仍有可能实施，IPO融资需求仍有较大压力；资金供给上陆港通资金净流入速度放缓的概率较大。
在磨底中控制仓位，等待时机。海外，源自美国的政、经压力加大，贸易战以战促和而和未至，强劲的美国经济和美元加息推动美十债收益率攀高至3.2%，给全球资本市场带来负面压力；国内，经济下行的压力显性化，政策转向追求平稳但滞后效应之下经济反而继续下滑。PMI等宏观指标旺季不旺，部分指向了外贸的下滑。改革倒逼机制形成舆论在呼吁但实质未见落地，财政部虽然表态研究更大规模减税，但力度依然相对克制，且缓不济急，加大了市场对后期消费、投资等宏观指标以及企业业绩的担忧。目前股市的风险偏好下降，仍处于磨底的通道之中。
由于当前预期足够悲观，市场对各种负面消息的反应逐步钝化，对各种正面消息的反应可能相对积极。中期来看，估值水平决定了当前市场下行空间小于上行空间，因此值得“做时间的朋友”去布局和等待；但从短期来看，由于当前并未能看到清晰的真改革、稳定增长、外交破局等正向变化，因此仍建议保持谨慎，在控制仓位的前提下参与反弹。
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