保持战略耐心，择机布局反弹

7月份的市场总体震荡，月初在中美贸易摩擦的压力下创新低，之后随着政策宽松的预期而反弹。7月份，美国政府频繁发布对中国进口商品加征关税的声明搅动着市场情绪，人民币汇率持续贬值，上证综指于7月6日盘中探底2691点创一年以来新低。与此同时，在国内去杠杆、紧信用的政策影响下，社会融资总量数据呈现收缩态势，国内经济动能显著走弱，7月PMI报51.2%环比下行0.3个百分点。随着经济下行压力增大，国务院常务会议、中央政治局会议先后部署财政、金融政策的“预调微调”，确认政策的宽松求稳，上证综指受利好刺激在连续3日上涨后于7月25日触顶回落。

7月2日至31日，上证综指涨3.63%，中小板跌0.27%，创业板跌1.71%，沪深300涨3.22%。行业方面，受益于政策宽松的基建产业链排名靠前，钢铁上涨9.65%、建筑材料上涨8.83%、建筑装饰上涨4.79%。概念方面，养鸡产业上涨13.95%、北部湾自贸区指数上涨12.97%涨幅居前。

短期筑底伺机上行：基于泰康权益的MVPCT分析框架，宏观面上虽政策边际上有所宽松但内外部的不确定性较强，因此仍维持负面；政策面和资金面维持中性；技术面上调至中性偏正面，估值面在偏正面的基础上上调。当前时点，宏观不确定性仍是拖累，估值面和技术面上积累了一定反弹要求，预计市场筑底并伺机上行。

中期仍将面临宏观上的不确定性：（1）海外，全球资本市场仍面临不确定性冲击。美元连续加息、升值，给全球流动性尤其是新兴市场国家带来了负面压力。与此同时，在政治和经贸博弈中，美中、美朝、美欧等关系趋于复杂化，全球资本市场维持高波动率。（2）国内，中国经济回落显性化，但政策容忍度提高。虽然政治局、国常会都明确了政策的边际宽松，但考虑前期去杠杆和信用收缩的滞后影响，再考虑贸易战对外需的负面拖累，下半年经济预期仍将维持下行态势，政策对经济的效力仍需观察和等待。

A股市场最大的优势是估值不贵：当前市场仍面临诸多不确定性因素的负面压力。但是在经历连续调整之后，无论是价值还是成长，无论是纵向比较还是横向比较，权益的估值都具备了明显的吸引力。因此随着短期利好的逐渐增加，权益市场预计会逐步筑底，随时酝酿着反弹的可能。

保持战略耐性，等待不确定性的明朗：中期，考虑外部的不确定性偏高、内部经济的内生增长动能疲弱、政策对冲下滑空间和意愿都有限，因此建议保持战略耐性，做好仓位管理、甄别个股质地。短期，连续急跌之后的政策转向促成7月份A股的第一轮底部反弹，但随着国内政策利好的兑现以及外部中美贸易战的升级，外部压力、政策宽松力度、经济下滑幅度等仍是市场担心和观察的主要方面。因此，短期预计市场会继续筑底，建议等待内外不确定性的进一步明朗之后再择机布局反弹。

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