事件
在经历上周黑色星期五之后，周一美股延续跌势，道琼斯指数盘中一度跌1600点创历史最大盘中跌幅，标普收跌4.1%创2011年8月以来最大单日跌幅。与此同时，富时100、法国CAC40、香港恒生指等全球主要指数均追随跌势。
简评
一:根据分析，加息的速度未减、美股估值冲峰、市场交易拥挤是本轮美股调整的主要原因。
此前，在PMI、非农就业和时薪增速为代表的经济复苏以及特朗普减税等政策的刺激下，市场开始YY特朗普基建计划成功的必然性。与此同时，市场高度信赖美联储——大部分的投资者和分析家认为，“美联储上调利率，是对中期经济无风险的背书”。
在这样的思路下，大类资产配置中出现了一面倒的局面--对美股、原油、铜都抱有较高的预期。其中，美股在2017年实现了20%左右的收益，而在油、铜价格上涨50%的基础上，部分人士开始期许100美元/桶、10000美元/吨的目标价。但在中国因去杠杆而缺席、美国经济接近充分就业的情况下，全球经济增长的盛宴是值得怀疑的！目前来看，国际社会的躁动正在幻灭，从复苏逻辑、增长逻辑转入通胀逻辑、紧缩逻辑。
二：对A股短期存在冲击，并集中于情绪、资金、宏观预期三个渠道：（1）全球市场同步下跌，风险偏好的下降在一定程度上会蔓延至A股；（2）资金方面，随着美债收益率的不断上行，中国长债收益率面临上行压力。（3）货币政策可能加速收紧，全球货币政策也进入到新一轮收缩的周期中，经济周期的扩张动能被抑制，宏观基本面的表现或将低于市场的预期。
不过，考虑到估值尚无泡沫，杠杆水平可控，A股不存在剧烈调整的风险。大的市场风险有两个重要来源：一是估值呈现出泡沫，二是资金杠杆高企。A股在17年结构性行情之后，估值不算很低，但离历史高位还有一定距离，泡沫化不明显。其次，目前A股的资金杠杆集中在场内的两融业务与场外资管产品上，从两融余额等数据来看，目前的杠杆水平比15年股灾以及16年熔断时相比都明显下降。因此，虽然存在一些风险点，但A股的整体风险是可控的。
三：总体来看，A股短期或受海外影响，情绪会对A股产生一定的负面作用，中期来看，A股走势仍取决于自身的格局。当前，“经济稳、国际躁、监管严”的经济政策格局逐步发生了边际变化——1）国内经济动能下滑但短期难以证伪；2）国际社会从复苏逻辑、增长逻辑转入通胀逻辑、紧缩逻辑；3）国内的监管依然从严，但边际上有趋缓的动作。
因此，总体维持短期谨慎、中期乐观的判断。考虑到优质成长个股的超跌，在“持重开局（金地+消费）”的配置基础上，边际上建议开始关注脱水彻底（业绩变实、估值下压、机构轻仓）的成长股（电子、通信、零售等）。
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