回顾本月行情，8月整体保持震荡上行的走势。在经济层面，8月官方制造PMI 51.7，高于市场预期。且受环保督查等影响，工业品价格持续反弹，预计PPI将保持高位。从流动性层面上看，央行收紧投放力度，8月净回笼4080亿，长端利率高位震荡，长三角地区8/31收3.95，较8/1的3.85上行10BP。经济韧性强，风险较小，因此涨价主题继续凸显，有色金属、钢铁、煤炭、化工等资源品表现优异。主题方面，人工智能、区块链表现领先。
截至到8月31日，上证综指上涨2.68%，沪深300上涨2.25%，中小板指上涨3.85%，创业板指上涨6.51%。
在宏观面上，增长平稳，未来温和下滑。8月份的火电耗煤、工业品价格等高频数据表明，中国经济的增长动能依然保持在较高水平，未来增长可能只是温和下滑。
在政策上，货币中性，监管在静默期：全国金融工作会议明确提出“强实抑虚”，影响深远。一方面，货币政策“削峰填谷”，恪守中性；另一方面，宏观审慎政策强调“监管姓监”，在中期仍采取偏紧的姿态，只是短期监管政策边际宽松、相对平和，似乎进入到十九大召开之前的静默期。
从估值和资金的角度来看，估值不贵，市场存量博弈：从大类资产配置的角度来看，权益市场的估值合理偏低，仍具有较强的配置价值；从权益市场本身的状态来看，增量资金的供给有限但增量资金的需求在小幅增加，市场始终处于存量博弈的状态之中。
因此当前的经济和制度环境下，A股市场的风险偏好有一定程度的提升，但全面回暖的支撑条件还不具备。随着绩优蓝筹的估值逐渐上升，在配置上建议在留足安全边际的基础上，稳中求进、求变。短期而言，配置线索有两条：（1）以估值偏低的金融为底仓，博弈供给侧改革下周期股的弹性；（2）随着风险偏好的提升，建议金融+主题，包括国企改革、雄安新区、成长等主题。中期而言，随着市场累积了一定的涨幅，预计波动性会增加，在配置上重视滞涨低估蓝筹的底仓价值。
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