回顾7月行情，虽然7月17日单日市场大幅下挫，整体仍然维持震荡上行。7月公布二季度GDP的增速为6.9%，大幅超出市场预期。从经济分项来看，依旧是投资支撑着经济整体运行良好，房地产投资平均增速高于一季度，基建投资也保持平稳态势。从流动性层面上看，央行在公开市场加大投放力度，截止到7月底央行单月统共净投放4725亿元。从利率水平上看，央行短期投放力度加大，实体融资成本有一定下行，票据直贴利率下行35个BP。7月份利率水平维持震荡，经济数据超出市场预期，有色金属、钢铁、煤炭、化工等资源品表现优异。主题方面，新零售、新疆振兴、石墨烯等概念涨幅居前。
截止到7月31日，上证综指上涨1.8%，沪深300上涨2.08%，中小板指下跌1.13%，创业板指下跌4.11%。
经济方面，经济的周期性复苏态势明显。随着5月份宏观数据、尤其是6月份的陆续公布，市场对中国经济的结构性力量和周期性复苏有了新的认识。增长经济的稳健、可持续，有助于从盈利的角度推动市场。
政策方面，货币中性，监管政策中性偏紧。全国金融工作会议明确提出“强实抑虚”，意味着货币政策将“削峰填谷”，恪守中性，对资本市场影响偏中性；但从防风险、降杠杆的角度出发，宏观审慎政策在中期仍将采取偏紧的姿态，不利于市场风险偏好的提升。
中期，十九大维稳，预计市场的波动减小。市场机制建设使得投资者向机构化的方向迈进，而国家队又是其中最重要的一支力量。从国家治理的角度出发，预计十九大召开之前，经济、社会与股市的维稳需求会增加，并将逐步消除政治、政策上的不确定性。
在操作上，建议留足安全边际，稳中求进、求变。当前的经济和制度环境下，A股全面回暖的支撑条件还不具备，市场的“白马龙头”偏好有望保持。但随着绩优蓝筹的估值逐渐上升，我们建议在留足安全边际的基础上，稳中求进、求变。配置上的线索有两条：（1）以估值偏低的金融为底仓，博弈周期股的弹性；（2）随着成长风格的下跌和溢价的收窄，建议以估值偏低的金融为底仓，以中报业绩为主线，自下而上地增加高增长个股的配置。
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