回顾6月行情，在经济和流动性预期的双重改善中，市场整体上行。5月规模以上工业企业利润同比增长16.7%，经济韧性强于市场预期；人民币快速升值，开启了央行的操作空间，6月份流动性不紧反松，长短端利率交替下行；A股终于纳入MSCI，也提振A股投资者信心。在主题上，粤港澳自贸区、无线充电、特斯拉、小金属等概念上扬，A股成交量小幅增加；在风格上，由于利率水平边际下行，大、小盘的表现相对均衡，且6月周期股也有不俗表现。
截止6月30日，上证综指涨2.41%，深成指涨6.74%，沪深300涨4.98%，中小板指涨7.78%，创业板涨3.08%。
经济方面，增长预期边际好转：自3月份新一轮房地产调控以来，市场对中国经济的预期持续走弱。但随着5月份宏观数据的陆续公布，市场预期正在从经济持续下滑、二次探底，转变为经济温和下滑、风险可控。增长预期在边际上的转折，从盈利的角度支撑股市。
政策方面，宏观审慎边际软化：虽然从中期来看，去杠杆仍是主基调，监管层持续严监管+制度“打补丁”；但在节奏上，短期的宏观审慎政策已出现了明显软化，呵护市场的态度明显。再考虑美国货币政策的不确定性降低，中国政策的能见度也进一步提升。监管政策和预期的边际软化，从风险偏好的角度支撑股市。
估值的角度看好白马龙头行情的扩散：去杠杆的经济环境和制度条件表明，目前A股全面回暖的支持条件还不具备，因此市场的“白马”、“龙头”偏好有望保持。但短期来看，经济预期的边际改善+宏观审慎政策的边际趋缓，有助于A股在1-2个月的时间维度上迎来一定幅度的反弹。考虑估值溢价因素，我们倾向于认为龙马行情有望扩散，即认为依托中报的业绩布局行业中的次龙头公司，也有望获得可观的收益。
配置上关注次龙头公司、改革主题：在配置上，建议关注景气程度高、估值合理、中报业绩确定的交运、医药、传媒、电子、非银等行业中的次龙头公司；在主题上则建议关注雄安新区、国企改革方向。
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