保险资管投管养老金具有天然优势
——访泰康资产首席执行官段国圣
2016年08月24日 金融时报记者 刘小微
自2006年成立以来，泰康资产“十年磨一剑”，资产管理规模从不足500亿元到超过9000亿元，其中，第三方业务规模突破4300亿元，并且在企业年金投资管理业务领域跃居行业第二……从点滴进步到走向成功，泰康资产离不开其首席执行官段国圣的排兵布阵和亲力亲为。在他的带领下，中后台团队、投资团队以及泰康资产管理（香港）有限公司逐一建立完善，泰康资产羽翼日渐丰满。
如今泰康资产已经成为快速发展的保险资管业的领头羊之一，而段国圣依然保持着每天10至12个小时的高强度工作，不断学习先进的技术路径、资产配置等。近日，本报记者走进位于北京金融街的泰康国际大厦，围绕险资运用热点问题采访了段国圣。
险资运用应追求平衡原则
段国圣认为，保险资金最大特点在于具有负债特性，进而形成对投资安全性、收益性和流动性协调统一的要求。正是这一系列的高要求，让段国圣感到“当年也是有压力的”。不过，在保险资管业二十多年的从业经历和深入透彻的理论研究，让段国圣早已对险资运用形成了一套独到见解。
“保险公司应建立一种平衡投资原则，在投资中兼顾长期收益和短期收益能力，平衡绝对收益率和相对收益率。”段国圣对记者直言，资产的长期收益能力是决定保险公司长期经济价值的关键因素和核心指标，而短期投资收益又会直接影响保险公司的当期利润水平和财务报表，是内部股东、管理层、监管者和客户等评价公司表现的重要依据，对公司短期经营、业务发展等均有较大影响力。因此，保险投资管理过程中的各个环节，包括投资策略决策、风控体系建设、绩效考核与激励机制设计、会计计量方法选择等，都必须从长期与短期两方面出发。同时，保险投资管理人还要在保证绝对投资回报的基础上尽可能争取高收益。绝对收益水平代表着保险资金安全垫的厚度，是维护保险公司生存发展的生命线；相对收益水平则是保险公司做大做强的必要条件，获取高于资本市场和同业机构的投资收益率，不但可以扩大竞争优势，还可以提高盈利空间、改善偿付能力。
谈及保险资金运用的核心，段国圣认为是资产配置，即综合考虑市场风险、违约风险、监管要求、流动性、公司税收和利润要求来做一个优化模型，然后形成战略资产配置。与其他资管机构相比，资产配置能力是保险资管机构的绝对优势。加之保监会近年来放开险资投资渠道，为保险资管机构提供了品质优良的基础资产，使得保险资管机构成为投资品种最齐全的资管机构之一。
资产配置应把握“稳与进”
段国圣与记者分享道：“资产配置中，有一部分要投资于创造稳定现金流的资产，也有一部分要投资于代表中国未来成长新方向的资产。”
目前我国处于经济下行、信用风险多发阶段，对此，段国圣强调，资产配置显得更为重要，必须有所为、有所不为。险资运用当下的首要任务是防风险，他认为，三年之内我国不会出现系统性风险，三年以后则还要看经济发展的具体情况。鉴于资产端的信用风险不断升高，而保险负债成本却还没有较大幅度降低。段国圣建议，保险业应调整负债结构，包括提升承保盈利，加强经营能力，降低预定利率、增强抵御利率风险能力，或者进一步拓宽险资的投资范围，加大长期投资、境外投资。
对于险企在二级市场举牌的行为，段国圣表示，如果选对了行业、公司、管理层，那么是双赢的，险企举牌不仅有利于资本市场，而且也有利于自身。好的举牌标的不仅具有股价上涨的潜力，而且在未来5到7年内有稳定的分红，属于能够穿越经济周期的投资。然而，要看准一个公司未来5到7年的发展情况实属不易，因为行业好并不代表特定公司的体制好，公司体制好也不一定有能干的领导团队，并且，举牌往往还需要进行事前友好沟通，以避免公司运营和团队合作受到影响，保障金融资本和产业资本有效结合。
具体而言，段国圣表示，互联网、健康医疗、大消费等产业代表了我国经济转型的方向，需要充分理解这些行业、公司商业模型。不过，在这些代表未来成长新方向的行业中，有的公司估值已经太高，体现了未来十年、二十年的价值，这样的公司需要多加留意。
泰康资产稳居企业年金榜眼
随着我国老龄化程度不断加深、民众生活水平逐渐提升，养老金市场体量超越保险业和银行业只是时间问题，保险资管业将如何分享这一盛宴？
作为2007年年底第二批获得企业年金基金投资管理人资格的机构之一，截至今年3月31日，泰康资产企业年金投资管理企业年金组合405个，规模1202.65亿元，稳居市场前两位。
回想起业务开展初期的场景，段国圣仍历历在目，那时候，尽管泰康资产的投资业绩表现稳健优异，但只得到了保险业内的肯定，业外并无人知晓。他坦言：“当时我们为了竞争年金投管资格付出了很多，不过拿到资格确实对我们具有重要的战略意义。”2008年的大年二十八，不常下雪的上海下起了一场大雪，段国圣带着团队去上海投标，签下了第一笔企业年金投管业务。
近年来，泰康资产的年金投管业务逐步驶入了快车道，业务增速达行业平均水平的两倍。归根结底，其核心原因就在于稳健的投资业绩。段国圣表示，泰康资产投管的年金收益率，几乎每一年都排在行业的前三分之一，这在规模较大的机构中很难找到第二家。根据人社部统计，今年一季度企业年金基金行业投资收益率为-0.26%，但段国圣透露，泰康资产投管的年金帐户一季度平均收益仍然为正。
万亿元养老金市场待挖掘
或许是保险系资管机构具有年金投管的天然优势，年金投管规模排名前三名均为保险系资管机构，合计市场份额为40%左右。对此，段国圣分析指出，原因之一就是保险系资管有着其他资管机构难以企及的销售网络，但最重要的是，保险资金的负债特征和年金特征相互呼应，其平衡投资原则在一定程度上也适用于年金投资。
“企业年金现在是三年一签，如果有可能的话，我建议这个模式应该改变。”段国圣认为，当利率下行时，保险公司和企业年金应买相当比例的国债和金融债，金融债的特点是利息免收增值税，还可以配置优先股、资产支持证券、夹层基金等具有长久期特征的资产，稳定投资收益，缩短久期缺口。
相较于账户管理，产品化管理有助于发挥专业能力、汇集各类资金、降低投资门槛、发挥规模效应，节约管理成本。自2013年起，泰康资产开始布局全产品线，目前已通过备案注册养老金产品共计18只，截至今年上半年，已投资运作的15只养老金产品规模超过400亿元，市场占比约1/4。
不过，随着经济下行趋势延续，煤炭、钢铁等周期性行业里越来越多的企业出现经营困难的问题，使年金规模增速放缓，今年上半年我国年金规模同比增幅较去年同期明显下降。
那么，养老金的下一个风口将在哪里？段国圣认为，职业年金涉及3800万人，从今年6月份开始实施，每年职业年金的缴费规模2000亿元，5年就可达到1万亿元的规模；同时，基本养老保险可用于投资的资金为2万亿元左右，国家也在推进这部分资金做资产管理的业务，这两个领域都将是保险资管行业未来的重要阵地。