陈治中：港股通渐入佳境，港股市场优势凸显

当前，境内资产荒蔓延，港股投资正当时。机会常有，而抓住机会并不容易。港股市场的机遇与风险并存，港股通投资也有着诸多与A股投资、港股投资差异较大之处。

如何看待港股在资产配置中的位置，如何在港股通的海量机会中闲庭信步，如何在川流不息的资金潮水中选定合适的策略？为此，泰康资产【大佬说】特邀投资专家、资产配置专家、基金研究专家、海外市场分析师，对港股市场优势、战略配置价值、资金动向、投资策略进行全面解读，快来一起分享大佬们的智慧吧！

陈治中  光大证券海外首席策略分析师

经济学硕士，9年“买方+卖方，A股+海外”的研究经验。2011年6月至2015年6月就职于招商证券（香港）任港股策略研究员，2011/12/13/15，新财富最佳海外研究团队第6/5/4/4名。此前曾于国信证券及两家资产管理公司从事A股策略分析及投资顾问工作。

港股通渐入佳境，港股市场优势凸显

开启新篇，港股通渐入佳境

自2014年11月正式运行以来，“港股通”的规模和影响力不断提升，其作为内地资金投资境外资产重要渠道的职能和意义得以不断凸显。自开通以来，在港股通渠道下累积的对外投资规模约3,500亿人民币，已经超过了QDII总规模的一半以上。2016年8月“深港通”开放后，在取消总额度限制等更进一步开放政策的支持下，“港股通”业务进入了一个全新的发展阶段。2016年下半年，港股通共运行61个交易日，其中53个交易日保持资金净流入，累积流入807亿人民币。

港股通资金的持续注入已经开始对港股市场产生了显著的正面影响。16年三季度以来，恒生指数累计上涨近12%，跑赢各类A股市场指数。而在个股层面，港股通今年以来买入金额靠前的5只个股，下半年以来的平均回报也超过15%，大幅跑赢上证50。港股通在发掘和提升港股市场投资价值上的作用变得日渐明显，和港股市场之间的良性互动取得了良好地发展。

战略机遇，看好港股通与港股市场的良性互动

展望未来，港股通的征途仅仅是刚刚开始。对内地资金而言，港股市场仍然具备战略性的投资价值。尽管已经连续上涨了超过3个季度，但港股市场的长期上升潜力仍然巨大。港股市场近年来尽管市值保持持续增长，但换手率和估值水平却连年下降，内地资本的大规模参与，已经在当前体现出了活化交易、提升估值方面的明显效果，恒生指数的估值水平已经逼近11年以来的高点水平，波动区间也有望向之前更为活跃的历史阶段回归。

不管是纵向还是横向来看，港股市场的估值（恒指静态估值不足12x）和股息回报（平均红利回报率3%）方面的优势仍然突出。恒生指数11年以来持续处于估值中枢下移和波动区间收窄当中，其平均PE已不足10x。而与之相对，恒生指数过去15年以来的平均估值为13.2x，2002-2007年期间更高达16.25x，可见随着内资的不断流入，港股市场的活跃程度回升，港股市场的估值波动区间向过往回归的空间仍然巨大。

另一方面，国内资金提升在港股市场的参与程度同样存在巨大空间。目前，内地资本（含港股通）在港股市场的现货交易（普通股、ETF）中占比仍不足10%，而国际资本占比则达到近半，且多为机构投资者（这还未考虑本港资金中实际来自国际的部分）。对港股市场而言，内地资金占和内地资产和收入的占比（分别超过60%和70%）的严重失衡使得港股市场带上了浓厚的离岸市场色彩。尽管这与香港作为金融自由港的地位有呼应之处，但并不利于港股市场的稳定发展。事实上，港股市场发展最快的时期（1984-1993年），也是本港资本和本港资产共同快速成长的时期。在这一阶段中，尽管港股市场的国际开放性依然出色，但离岸色彩并不浓厚，从而与本港经济的发展产生了良好的互动。因此，长期来看，中资占比的上升对于港股市场的长期复苏同样具有战略性意义。

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